美以伊戰(zhàn)事外溢效應(yīng)正愈加顯著，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已成為影響全球資產(chǎn)定價(jià)的關(guān)鍵變量，或?qū)⒓铀偃蛸Y產(chǎn)配置再平衡。在此過(guò)程中，美元資產(chǎn)走勢(shì)不確定性增強(qiáng)，其傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性開(kāi)始受到更多質(zhì)疑。

　　這是2025年9月17日在美國(guó)首都華盛頓拍攝的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)大樓外景。新華社記者胡友松攝

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，若中東戰(zhàn)事延宕不休，疊加美資在戰(zhàn)區(qū)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大、國(guó)際能源價(jià)格上漲或擾亂美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)政策調(diào)整節(jié)奏、美金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)加大等多重因素，美元資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性或?qū)㈦S之動(dòng)搖。

　　美元資產(chǎn)被投資者長(zhǎng)期視為硬通貨，具備較強(qiáng)流動(dòng)性和避險(xiǎn)功能。在全球地緣政治和金融體系遭遇動(dòng)蕩時(shí)，美元資產(chǎn)往往會(huì)備受市場(chǎng)追捧。本輪戰(zhàn)事爆發(fā)以來(lái)，美元指數(shù)雖有所走強(qiáng)，但整體漲幅不大，且并非所有美元資產(chǎn)都同等獲得避險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)并未出現(xiàn)資金大量涌入美元資產(chǎn)的跡象。

　　路透社日前援引美國(guó)新興市場(chǎng)證券基金研究公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)道，在截至11日的一周內(nèi)，全球新興市場(chǎng)債券基金出現(xiàn)約11億美元資金凈流出。衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)也沒(méi)有一路沖高，17日下跌0.13%，尾市收于99.574。

　　值得關(guān)注的是，美國(guó)10年期和2年期國(guó)債收益率近期均有所上升，這也與地緣沖突初期美債收益率下降的傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯不一致，引發(fā)部分市場(chǎng)參與者對(duì)美元資產(chǎn)避險(xiǎn)屬性的質(zhì)疑，有觀點(diǎn)將其稱為美元資產(chǎn)“避險(xiǎn)失靈”。

　　2025年12月12日，一名交易員在美國(guó)紐約證券交易所交易大廳內(nèi)工作。紐約股市三大股指當(dāng)日下跌。新華社記者劉亞南攝

　　美國(guó)企業(yè)在中東的數(shù)百億美元直接投資覆蓋能源、數(shù)字基建等關(guān)鍵領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。據(jù)路透社等媒體報(bào)道，近期伊朗無(wú)人機(jī)襲擊導(dǎo)致美國(guó)亞馬遜公司旗下云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)在阿聯(lián)酋的兩座數(shù)據(jù)中心受損并引發(fā)電力中斷，部分云服務(wù)運(yùn)行受到影響。這一事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美西方科技企業(yè)海外數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施可能被納入軍事打擊目標(biāo)的擔(dān)憂。

　　對(duì)此，位于北京的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東告訴記者，若美西方數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)成為軍事打擊目標(biāo)，美企中東資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)將常態(tài)化上調(diào)，運(yùn)營(yíng)成本增加、回報(bào)預(yù)期下降，資產(chǎn)安全性與盈利預(yù)期受沖擊，科技類資產(chǎn)估值預(yù)計(jì)會(huì)率先承壓，進(jìn)一步弱化其資產(chǎn)吸引力。

　　市場(chǎng)人士另一關(guān)注點(diǎn)集中于戰(zhàn)事會(huì)否影響美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整節(jié)奏。原本，在美國(guó)政府影響下，美聯(lián)儲(chǔ)在戰(zhàn)事爆發(fā)前不斷釋放降息信號(hào)，以期實(shí)現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等目的。然而，若戰(zhàn)事刺激國(guó)際能源價(jià)格進(jìn)入較長(zhǎng)上漲周期，隨之而來(lái)的通脹壓力或迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息進(jìn)程。

　　英國(guó)卡迪夫大學(xué)商學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)教授帕特里克·明福德認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的信心受到美國(guó)國(guó)內(nèi)政策不確定性的影響。美國(guó)政府財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的信心或受到一定程度影響，而債券收益率上升在一定程度上反映了投資者對(duì)未來(lái)通脹和政策不確定性的擔(dān)憂。

　　這是2024年7月29日在美國(guó)首都華盛頓拍攝的美國(guó)財(cái)政部大樓。新華社記者胡友松攝

　　與此同時(shí)，美國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)市場(chǎng)人士警惕。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》日前報(bào)道，美國(guó)克利夫沃特公司旗艦基金的一季度贖回請(qǐng)求激增至其規(guī)模的14%，遠(yuǎn)超美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定5%的季度贖回上限。華爾街巨頭貝萊德、黑石、摩根士丹利、私募信貸機(jī)構(gòu)藍(lán)色貓頭鷹等近日也遭遇投資者扎堆贖回，從而觸發(fā)限制贖回條款。市場(chǎng)分析人士擔(dān)憂，規(guī)模上萬(wàn)億美元的美國(guó)私募信貸行業(yè)可能正遭遇流動(dòng)性危機(jī)，其連鎖反應(yīng)不容低估。

　　澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭生祥指出，如果中東戰(zhàn)事不能在短期內(nèi)結(jié)束，投資者從私募信貸這類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤出的力度會(huì)更大。屆時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)可能被迫賤賣資產(chǎn)變現(xiàn)，從而加劇市場(chǎng)頹勢(shì)。如果監(jiān)管和救市措施不到位，美國(guó)私募信貸等行業(yè)可能陷入擠兌式贖回激發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)。

　　英國(guó)伯明翰大學(xué)金融學(xué)教授希沙姆·法拉格認(rèn)為，近年來(lái)，各國(guó)開(kāi)始更加關(guān)注美元體系的政治風(fēng)險(xiǎn)，并探索減少對(duì)美元依賴的路徑，例如擴(kuò)大本幣結(jié)算或使用其他儲(chǔ)備資產(chǎn)等。美元仍是全球主要避險(xiǎn)資產(chǎn)，但考慮到美國(guó)貿(mào)易政策等因素，美元可能再次走弱，并逐步改變?nèi)蛸Y本配置結(jié)構(gòu)。

　　這是2020年3月23日在美國(guó)華盛頓拍攝的美元紙幣。新華社記者劉杰攝

　　潘向東也認(rèn)為，沖突長(zhǎng)期延續(xù)可能動(dòng)搖石油美元體系根基，疊加全球去美元化進(jìn)程推進(jìn)，將削弱美元信用，推動(dòng)全球長(zhǎng)期資本重新審視資產(chǎn)配置邏輯，逐步降低對(duì)美元資產(chǎn)的配置比例，其長(zhǎng)期估值與配置吸引力也將隨之減弱。

　　中東杉樹(shù)金科集團(tuán)首席執(zhí)行官常士杉表示，對(duì)投資者而言，地緣沖突往往會(huì)在短期內(nèi)引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，但從更長(zhǎng)時(shí)間維度看，真正決定國(guó)際資本流向的仍然是制度穩(wěn)定性、金融體系成熟度及開(kāi)放度等結(jié)構(gòu)性因素。戰(zhàn)爭(zhēng)可能改變地區(qū)力量格局，但資本在全球范圍內(nèi)尋找穩(wěn)定金融節(jié)點(diǎn)和高效金融樞紐的基本邏輯并未發(fā)生改變。